이란 평화협상 기대로 유가가 하루에 -7% 급락했다. 그런데 같은 날 금도 +3% 올랐고, 주식도 올랐다. 평화 소식이면 안전자산인 금은 떨어져야 하는 거 아닌가? 위험자산(주식)과 안전자산(금)이 동시에 오른 이유가 뭔가?

'평화 → 금 하락'이라는 직관이 틀린 이유

일반적으로 지정학적 위기 완화 → 안전자산 수요 감소 → 금 하락으로 이어진다고 알려져 있다. 그런데 오늘은 정반대 경로가 작동했다. 이 역설을 이해하려면 금 가격을 결정하는 세 개의 독립 채널을 분리해야 한다.

채널 1: 지정학적 위험 프리미엄 (오늘은 하락 압력)

이란-미국 평화협상 진전으로 호르무즈 해협 긴장이 완화되면 전쟁 프리미엄이 빠지면서 금에는 하락 압력이 된다. 이것이 직관이 예측하는 경로다.

채널 2: 달러 인덱스 (오늘의 주된 상승 동력)

유가 -7% 급락은 글로벌 인플레이션 기대치를 낮추고, 이는 곧 미국의 금리 인하 기대를 복원시킨다. Fed가 금리를 낮출 가능성이 높아지면 달러 인덱스가 약해진다. 오늘 DXY는 98.03(-0.46%)으로 내렸다. 달러 약세는 달러 표시 자산인 금의 가격을 끌어올리는 가장 직접적인 경로다. 비달러권 투자자 입장에서 금의 실질 가격이 내려가기 때문이다.

채널 3: 실질금리 기대 (추가 상승 동력)

유가 하락 → 인플레 압력 완화 → 실질금리 상승 억제 → 금리인하 재논의. 금은 이자를 지급하지 않기 때문에 실질금리가 낮거나 하락할 때 상대적 매력이 커진다. ADP 고용 109K(예상 하회)가 여기에 기름을 부었다. 노동시장 둔화 신호가 쌓이면 Fed 행동 여지가 늘어난다.

왜 주식과 금이 동시에 오를 수 있나

세 자산이 동시에 오를 수 있는 조건은 유가 하락이 공급 측 충격(전쟁 완화)에서 비롯될 때다. 공급 측 인플레 해소는 성장을 훼손하지 않고 인플레만 낮추기 때문이다. 이것이 오늘 '모든 것이 오르는 랠리(everything rally)'의 핵심 메커니즘이다.

단, 이 구조의 취약성

이란 평화협상은 여전히 협상 중이다. Polymarket 기준 6월 30일까지 합의 확률 55%로, 합의가 무산되면 유가가 다시 급등하고 위의 메커니즘이 역전된다. 지난 4월 13일 이란 협상 붕괴 때 금이 4,750달러 아래로 급락했던 사례가 이 취약성을 보여준다. 금-주식 동반 강세는 평화협상이 유지되는 동안의 조건부 시나리오임을 명심해야 한다.