반도체가 흔들리는 지금 조선이나 방산으로 갈아타도 될까요? HD한국조선해양 실적이 좋다는데 주가는 왜 별로 안 따라오나요.

실적은 좋지만 '정점 논쟁'이 가격에 들어가 있다

보고서는 HD한국조선해양 3분기 영업이익 1.4조원(+37%)을 '대안 섹터'로 꼽았습니다. 숫자를 더 보면 다른 면이 보입니다.

• 3분기 영업이익은 1조 4,472억원으로 전년 동기 대비 37.3% 늘었지만, 2분기 1조 6,451억원보다는 줄었습니다. 전년 대비 성장과 전분기 대비 둔화가 같이 나타났습니다 (SBS Biz, MTN, 2026-10-28).
• 회사는 HD현대중공업 임단협 타결 추가 비용의 75%를 3분기에 먼저 반영했고 나머지는 4분기에 반영합니다. 4분기에도 한 번 더 비용이 남아 있습니다.
• 1-3분기 누적 영업이익은 4조 4,483억원으로 지난해 연간 3조 9,045억원을 이미 넘었습니다.
• KB증권은 3분기 부진을 이유로 목표가를 38만원으로 낮췄지만 신규 수주가 좋다며 매수 의견은 유지했습니다.

정리하면 이익은 늘고 있지만 시장은 '이익 증가 속도'가 아니라 '분기별 이익이 더 오를 수 있느냐'를 봅니다. 조선은 수주 후 2-3년 뒤 매출로 잡히므로, 지금 이익은 과거 수주의 결과이고 주가는 앞으로의 신규 발주를 먼저 가격에 반영합니다. 회사는 내년 발주도 예년을 웃돈다고 했지만 이는 회사의 전망입니다.

갈아타기의 비대칭

한화에어로스페이스는 3분기 지상방산 수출 매출이 5,936억원으로 전년 1조 1,970억원의 절반이었습니다. 회사는 납품 일정 조정이며 폴란드 등 인도분이 4분기에 몰린다고 설명합니다. 이 설명이 맞는지는 4분기 실적에서만 확인됩니다. 지금 방산을 사는 것은 그 설명을 미리 믿는 베팅입니다.

포지션 제안

• 전량 갈아타기는 권하지 않습니다. 반도체는 금리 때문에 내렸고, 금리가 꺾이면 가장 먼저 되돌리는 쪽입니다. 조선과 방산은 금리 변수에 덜 민감해 두 그룹이 서로 보완하는 구조입니다.
• 한다면 기존 비중의 일부만 옮기고 단계적으로 접근합니다. 조선은 4분기 노무비 반영 이후 이익 흐름과 수주 발표, 방산은 4분기 납품 실적이 확인 지점입니다.
• 환율과 외국인 수급도 같은 방향으로 작용합니다. 외국인이 3거래일간 3조 5,251억원을 판 만큼 대형주 전반이 눌려 있어, 업종 선택보다 수급 반전 여부가 먼저입니다.
• 개인 투자자라면 ETF로 분산해 개별 종목의 일정 위험을 줄이는 방법도 있습니다.